オプション契約とは何か？

オプション契約とは、トレーダーに、ある資産をあらかじめ決められた価格で売買する権利を与える契約である。先物契約と似ているように聞こえるかもしれませんが、オプション契約を購入したトレーダーは、そのポジションを決済する義務はありません。

オプション契約は、株式や暗号通貨など、さまざまな原資産に基づくことができるデリバティブである。これらの契約はまた、金融インデックスに由来することもある。通常、オプション契約は、既存のポジションのリスクヘッジや投機的な取引に使用されます。

オプション契約の仕組み

オプションには基本的にプットとコールの2種類があります。コール・オプションは原資産を買う権利を契約者に与え、プット・オプションは売る権利を契約者に与える。そのため、トレーダーは通常、原資産の価格が上昇すると予想する場合にコールを、価格が下落すると予想する場合にプットを契約する。また、価格が安定することを期待してコールとプットを使い分けることもあり、2種類を組み合わせることもある。

オプション契約は、サイズ、有効期限、権利行使価格、プレミアムの少なくとも4つの要素で構成される。まず、注文のサイズとは、取引される契約の数を指す。第二に、有効期限とは、トレーダーがオプションを行使できなくなる日のことである。第三に、権利行使価格とは、（契約買い手がオプション行使を決定した場合に）資産が売買される価格である。最後に、プレミアムはオプション契約の取引価格である。これは、投資家が選択権を得るために支払わなければならない金額を示します。そのため、買い手は、満期日が近づくにつれて常に変動するプレミアムの価値に応じて、書き手（売り手）から契約を取得する。

基本的に言えば、権利行使価格が市場価格より低い場合、トレーダーは原資産を割安で買うことができ、プレミアムを方程式に含めた後、利益を上げるために契約を行使することを選択することができる。しかし、権利行使価格が市場価格より高ければ、保有者はオプションを行使する理由がなく、契約は無意味とみなされる。契約が行使されなかった場合、買い手はポジションを持つ際に支払ったプレミアムを失うだけである。

注意すべき点は、買い手はコールとプットを行使するかしないかを選択できるが、書き手（売り手）は買い手の決定に左右されるということである。つまり、コール・オプションの買い手が契約を行使すると決めた場合、売り手は原資産を売却する義務を負う。同様に、トレーダーがプット・オプションを購入し、その権利行使を決定した場合、売り手は契約保有者から原資産を購入する義務を負う。つまり、売り手は買い手よりも高いリスクにさらされることになる。買い手の損失は契約に支払ったプレミアムに限定されるが、書き手の損失は資産の市場価格次第ではるかに大きくなる可能性がある。

契約によっては、トレーダーが満期日前にいつでもオプションを行使できる権利を与えるものもある。これらは通常、アメリカン・オプション契約と呼ばれる。これに対し、ヨーロピアン・オプション契約は、満期日にしか行使できない。ただし、これらの通貨単位は、その地理的な位置とは無関係であることは注目に値する。

オプション・プレミアム

プレミアムの価値は複数の要因に影響される。単純化するために、オプションのプレミアムは、原資産価格、権利行使価格、満期日までの残り時間、対応する市場（またはインデックス）のボラティリティという少なくとも 4 つの要素に左右されると仮定することができる。これらの 4 要素は、コール・オプションとプット・オプションのプレミアムに異なる影響を与えます。

当然ながら、資産価格と権利行使価格は、コールとプットのプレミアムに相反する影響を与えます。一方、時間が短いほど、通常、両タイプのオプションのプレミアム価格は低くなります。その主な理由は、トレーダーがこれらの契約が有利に転じる確率が低くなるためである。一方、ボラティリティが上昇すると、通常、プレミアム価格は上昇する。このように、オプション契約のプレミアムは、これらと他の力が組み合わさった結果である。

オプション・グリーク

オプションのグリークは、契約価格に影響を与える複数の要因のいくつかを測定するために設計された手法です。具体的には、さまざまな基礎変数に基づいて特定の契約のリスクを測定するために使用される統計値です。以下は、主要なグリークの一部と、それらが何を測定するかの簡単な説明です：

デルタ：原資産価格に対してオプション契約の価格がどの程度変動するかを測る。例えば、デルタが 0.6 の場合、原資産価格が 1 ドル動くごとに、プレミアム価格が 0.60 ドル動く可能性が高いことを示す。
ガンマ：時間経過に伴うデルタの変化率を測定します。デルタが 0.6 から 0.45 に変化した場合、オプションのガンマは 0.15 となる。
シータ: 約定時間の1日減少に対する価格変化を測定する。オプションの満期が近づくにつれて、プレミアムがどの程度変化するかを示す。
ベガ：原資産のインプライド・ボラティリティの1%変化に対する契約価格の変化率を測る。通常、ベガの上昇はコールとプットの価格上昇を反映する。
Rho: 金利の変動に関連して予想される価格変動を測定する。通常、金利が上昇するとコールが上昇し、プットが下落します。そのため、Rho の値はコール・オプションではプラス、プット・オプションではマイナスとなる。

一般的な使用例

ヘッジ

オプション契約は、ヘッジ手段として広く利用されている。ヘッジ戦略の非常に基本的な例は、トレーダーがすでに保有している銘柄のプット・オプションを買うことである。価格の下落によって保有銘柄全体の価値が下がった場合、プット・オプションを行使することで、損失を軽減することができる。

例えば、アリスが市場価格の上昇を期待して、ある銘柄を50ドルで100株買ったとする。しかし、株価下落の可能性をヘッジするため、彼女は権利行使価格48ドルのプット・オプションを買うことにし、1株あたり2ドルのプレミアムを支払った。市場が弱気に転じ、株価が35ドルまで下落した場合、アリスは契約を行使して損失を軽減し、1株あたり35ドルではなく48ドルで売ることができる。しかし、市場が強気に転じた場合、彼女は契約を行使する必要はなく、支払ったプレミアム（1株あたり2ドル）を失うだけである。

このようなシナリオでは、アリスは52ドル（50ドル＋1株あたり2ドル）で損益分岐点となり、損失は-400ドル（プレミアムとして支払った200ドルと、1株あたり48ドルで売った場合の200ドル増）にとどまる。

投機的取引

オプションは投機的取引にも広く利用されている。例えば、資産価格が上昇すると考えるトレーダーは、コール・オプションを買うことができる。資産価格が権利行使価格を上回れば、トレーダーはオプションを行使し、割安で購入することができる。資産価格が権利行使価格を上回ったり下回ったりして契約が利益を生む場合、オプションは “イン・ザ・マネー “と呼ばれる。同様に、損益分岐点にある場合は「アット・ザ・マネー」、損失の場合は「アウト・オブ・ザ・マネー」という。

基本戦略

オプションを取引する際、トレーダーは幅広い戦略を採用することができるが、それらは4つの基本的なポジションに基づいている。買い手としては、コール・オプション（買う権利）またはプット・オプション（売る権利）を買うことができる。ライターとして、コール・オプションまたはプット・オプションの契約を売ることができる。前述したように、ライターは、契約者がそれを行使することを決定した場合、資産を購入または売却する義務を負う。

さまざまなオプション取引戦略は、コールとプット契約のさまざまな可能な組み合わせに基づいています。プロテクティブ・プット、カバード・コール、ストラドル、ストラングルは、そうした戦略の基本的な例である。

プロテクティブ・プット：すでに保有している資産のプット・オプション契約を購入する。これは先の例でアリスが使ったヘッジ戦略である。投資家を下落トレンドから守ると同時に、資産価格が上昇した場合のエクスポージャーを維持するため、ポートフォリオ保険としても知られています。
カバード・コール：すでに保有している資産のコール・オプションを売ること。この戦略は、投資家が保有資産から追加収入（オプション・プレミアム）を得るために利用する。契約が行使されなければ、資産を保有したままプレミアムを得ることができる。ただし、市場価格の上昇によって契約が行使された場合は、ポジションを売却する義務が生じる。
ストラドル：同一の権利行使価格と満期日を持つ、同一資産のコールとプットを購入する。トレーダーは、資産がどちらかの方向に十分大きく動く限り利益を得ることができる。簡単に言えば、トレーダーは市場のボラティリティに賭けている。
ストラングル：「アウト・オブ・ザ・マネー」（権利行使価格がコール・オプションの場合は市場価格より上、プット・オプションの場合は市場価格より下）のコールとプットの両方を買うこと。基本的に、ストラングルはストラドルに似ているが、ポジションを確立するためのコストが低い。ただし、ストラングルで利益を得るには、より高いレベルのボラティリティが必要です。

利点

市場リスクに対するヘッジに適している。
投機的取引における柔軟性が高い。
独自のリスクとリターンのパターンを持つ、複数の組み合わせと取引戦略が可能。
強気相場、弱気相場、横ばい相場のすべてのトレンドから利益を得る可能性がある。
ポジションエントリー時のコスト削減に利用できる。
複数の取引を同時に実行できる。

デメリット

仕組みやプレミアムの計算が必ずしも理解しやすいとは限らない。
特にコントラクト・ライター（売り手）にとってはリスクが高い。
従来の選択肢と比較すると、取引戦略が複雑になる。
オプション市場は流動性の低さに悩まされることが多く、多くのトレーダーにとって魅力的でない。
オプション契約のプレミアム価値は変動が激しく、満期日が近づくにつれて減少する傾向がある。

オプションと先物の比較

オプションと先物契約は、どちらもデリバティブ商品であり、そのため、いくつかの共通した使用例があります。しかし、その類似性にもかかわらず、両者の決済メカニズムには大きな違いがある。

オプションとは異なり、先物契約は常に満期日に達した時点で執行され、契約者は原資産（またはそれぞれの価値を現金で）と交換する法的義務を負うことになる。一方、オプションは、契約を保有するトレーダーの裁量によってのみ行使される。契約者（買い手）がオプションを行使した場合、契約者（売り手）は原資産を取引する義務を負う。

最後に

その名が示すように、オプションは市場価格に関係なく、投資家に将来資産を買うか売るかの選択肢を与える。この種の契約は非常に汎用性が高く、投機的な取引だけでなく、ヘッジ戦略の実行など、さまざまなシナリオで使用できます。

しかし、他のデリバティブ取引と同様に、オプション取引にも多くのリスクが伴うことに留意する必要がある。そのため、この種の契約を利用する前に、トレーダーはその仕組みをよく理解しておく必要がある。また、コールとプットのさまざまな組み合わせと、各戦略に潜む潜在的なリスクについても十分に理解しておくことが重要である。また、トレーダーは、潜在的な損失を抑えるために、テクニカル分析やファンダメンタルズ分析とともに、リスク管理戦略の採用も検討すべきである。

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