DeFiにおける流動性プールとは何か?

DeFiにおける流動性プールとは何か?

流動性プールは、現在のDeFiエコシステムを支える基盤技術の一つです。自動マーケットメーカー(AMM)、ボローレンディング・プロトコル、イールドファーミング、合成資産、オンチェーン保険、ブロックチェーンゲームなど、数え上げればきりがない。

それ自体は非常にシンプルなアイデアだ。流動性プールとは、基本的に資金を大きなデジタルの山にまとめたものだ。しかし、誰もが流動性を追加できる無許可の環境で、この山を使って何ができるのだろうか?DeFiが流動性プールのアイデアをどのように発展させてきたかを探ってみよう。

はじめに

分散型金融(DeFi)は爆発的なオンチェーン活動を生み出した。DEXの取引量は、中央集権型取引所の取引量に匹敵する。2020年12月現在、DeFiプロトコルには150億ドル近い価値が閉じ込められている。エコシステムは新しいタイプの製品で急速に拡大している。

しかし、何がこのような拡大を可能にしているのだろうか?これらすべての商品を支えるコア・テクノロジーのひとつが流動性プールだ。

流動性プールとは何か?

流動性プールとは、スマートコントラクトにロックされた資金の集まりである。流動性プールは、分散型取引や融資、その他多くの機能を促進するために使用される。

流動性プールはUniswapのような多くの分散型取引所(DEX)のバックボーンです。流動性プロバイダー(LP)と呼ばれるユーザーは、2つのトークンを等しい価値でプールに追加し、市場を形成します。LPは資金を提供する代わりに、プール内で発生した取引から流動性全体のシェアに比例した取引手数料を得る。

誰でも流動性の提供者になれるため、AMMはマーケットメイクをより身近なものにした。

流動性プールとオーダーブックの違い

流動性プールがどのように異なるかを理解するために、電子取引の基本的な構成要素であるオーダーブックを見てみよう。簡単に言えば、オーダーブックとは、ある市場に対して現在発注されている注文の集合体です。

注文同士をマッチングさせるシステムはマッチング・エンジンと呼ばれる。マッチング・エンジンと共に、オーダーブックは中央集中型取引所(CEX)の中核をなす。このモデルは効率的な取引を促進するのに適しており、複雑な金融市場の創設を可能にした。

しかし、DeFi取引では、中央集権的な当事者が資金を保有することなく、オン・チェーンで取引を執行することになる。このため、オーダーブックに関しては問題が生じる。オーダーブックとのやりとりのたびにガス代がかかるため、取引の執行コストが非常に高くなる。

また、取引ペアに流動性を提供するトレーダーであるマーケットメイカーの仕事も非常にコストがかかる。しかし何よりも、ほとんどのブロックチェーンは、毎日何十億ドルもの取引を行うために必要なスループットを処理することができない。

つまり、イーサリアムのようなブロックチェーンでは、オンチェーンでのオーダーブック取引所は事実上不可能なのだ。サイドチェーンや レイヤー2ソリューションを利用することは可能であり、それらは実現しつつある。しかし、現在のネットワークではスループットを処理できない。

これ以上先に進む前に、オンチェーンのオーダーブックで問題なく動作するDEXがあることは注目に値する。バイナンスDEXはBNBチェーン上に構築されており、特に高速で安価な取引のために設計されている。もう1つの例は、Solanaブロックチェーン上に構築されたProject Serumだ。

それでも、暗号空間の資産の多くはイーサリアム上にあるため、何らかのクロスチェーンブリッジを使用しない限り、他のネットワーク上で取引することはできません。

流動性プールの仕組み

自動マーケットメイカー(AMM)はこのゲームを変えました。AMMは、オーダーブックを必要とせずにオンチェーン取引を可能にする重要なイノベーションだ。取引の執行に直接の取引相手を必要としないため、トレーダーは、オーダーブック取引所では流動性が低い可能性が高いトークン・ペアのポジションに出入りすることができる。

オーダーブック取引所はピアツーピアと考えることもでき、買い手と売り手はオーダーブックでつながっている。例えば、Binance DEXでの取引は、ユーザーウォレット間で直接取引が行われるため、ピアツーピアです。

AMMを使った取引は異なります。AMMでの取引はピアツーコントラクトと考えることができます。

これまで述べてきたように、流動性プールとは、流動性プロバイダーがスマートコントラクトに預けた資金の集まりです。AMMで取引を行う場合、伝統的な意味でのカウンターパーティは存在しない。代わりに、流動性プール内の流動性を相手に取引を実行することになる。買い手が買うためには、その瞬間に売り手がいる必要はなく、プール内に十分な流動性があればよい。

Uniswapで最新のフードコインを買うとき、伝統的な意味での売り手は反対側にいません。代わりに、あなたの活動はプールで起こることを支配するアルゴリズムによって管理されます。さらに、価格設定もこのアルゴリズムによってプールで起こる取引に基づいて決定されます。

もちろん、流動性はどこかから供給されなければならず、誰でも流動性供給者になることができるため、ある意味ではカウンターパーティとみなすこともできる。しかし、プールを管理する契約とやり取りするのですから、オーダーブックモデルの場合と同じではありません。

流動性プールは何に使われるのか?

これまで、流動性プールの最も一般的な用途であるAMMについて主に説明してきました。しかし、これまで述べてきたように、流動性のプールは非常にシンプルな概念であるため、さまざまな方法で利用することができる。

そのひとつが、イールド・ファーミングや流動性マイニングである。流動性プールはearnのような自動利回り生成プラットフォームの基礎であり、ユーザーは資金をプールに追加し、利回りを生成するために使用する。

新しいトークンを適切な人々に配布することは、暗号プロジェクトにとって非常に難しい問題である。流動性マイニングは、より成功したアプローチの1つである。基本的には、トークンを流動性プールに投入したユーザーに対して、トークンがアルゴリズムに基づいて配布される。そして、新しく鋳造されたトークンは、プールにおける各ユーザーのシェアに比例して分配される。

プールトークンと呼ばれる、他の流動性プールのトークンであることもある。例えば、あなたがUniswapに流動性を提供したり、Compoundに資金を貸したりしている場合、プールにおけるあなたのシェアを表すトークンを得ることになります。そのトークンを別のプールに預けてリターンを得ることもできる。このような連鎖は、プロトコルが他のプロトコルのプール・トークンを自分の製品に統合するなどして、非常に複雑になる可能性がある。

また、ユースケースとしてガバナンスを考えることもできる。場合によっては、正式なガバナンス案を提出するためには、非常に高い閾値のトークン投票が必要となる。代わりに資金をプールしておけば、参加者はプロトコルにとって重要だと考える共通の大義名分の下に結集することができる。

もう一つの新たなDeFi分野は、スマートコントラクトのリスクに対する保険である。その実装の多くも流動性プールを利用している。

流動性プールのもうひとつの、さらに最先端の利用法は、トランシングだ。これは伝統的な金融から借りてきた概念で、リスクとリターンに基づいて金融商品を分割するものだ。ご想像の通り、これらの商品によってLPはカスタマイズされたリスクとリターンのプロファイルを選択することができる。

ブロックチェーン上での合成資産の造成も流動性プールに依存している。流動性プールに担保を追加し、それを信頼できるオラクルに接続すれば、好きな資産にペッグされた合成トークンを手に入れることができる。さて、実際にはもっと複雑な問題だが、基本的な考え方はこのようにシンプルだ。

他に何が考えられるだろうか?流動性プールの用途はまだまだたくさんあるだろうし、すべてはDeFi開発者の創意工夫にかかっている。

流動性プールのリスク

AMMに流動性を提供する場合、無常損失と呼ばれる概念に注意する必要がある。要するに、AMMに流動性を提供する場合、HODLingに比べてドル価値が損なわれることだ。

AMMに流動性を提供している場合、おそらく無常的な損失にさらされている。それは小さな場合もあれば、大きな場合もある。両面流動性プールに資金を投入することを検討しているのであれば、それに関する我々の記事を必ず読んでほしい。

もう一つ留意すべきことは、スマート・コントラクトのリスクだ。流動性プールに資金を預けるとき、その資金はプール内にある。つまり、厳密には資金を預かる仲介者は存在しないが、契約自体が資金のカストディアンと考えることができる。例えば、フラッシュローンでバグや何らかの悪用があった場合、あなたの資金は永遠に失われる可能性がある。

また、開発者がプールを管理するルールを変更する権限を持っているプロジェクトにも注意が必要です。開発者がスマート・コントラクトのコード内で管理キーやその他の特権的なアクセス権を持っていることがあります。これにより、プール内の資金をコントロールするなど、悪意のあることができる可能性があります。DeFi詐欺の記事を読んで、ラグ・プルや出口詐欺をできる限り避けましょう。

最後に

流動性プールは、現在のDeFiテクノロジースタックを支えるコアテクノロジーの1つです。流動性プールは、分散型取引、融資、利回り生成、その他多くのことを可能にする。これらのスマート・コントラクトは、DeFiのほぼすべての部分を支えており、今後もそうあり続けるだろう。

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